东北证券：首予扬杰科技“买入”评级 目标价105元

　　东北证券发布研究报告称，首予扬杰科技“买入”评级，产能扩张叠加下游景气度高企，多年贸易手握大量优质客户，随着新产品不断推出，高速增长可期，目标价105元。

东北证券主要观点如下：

“贸工技”成功转型打造IDM功率半导体龙头。

　　公司2000年成立从事半导体贸易业务，2006年设立二极管产线进军功率器件业务，2009年设立4英寸产线，2016年设立6英寸产线。从贸易业务起家成功转型功率器件设计和生产，逐步实现二极管/三极管、晶闸管、MOSFET、IGBT、三代半导体功率器件全覆盖，广泛应用于电源、光伏、工控、通信、汽车等领域，是国内为数不多从贸易企业成功转型的功率半导体公司。

                                                                                                               

 能源科技革命引领叠加国产替代，国内功率半导体行业景气度高企。

　　功率半导体是实现电能转换与电路控制的核心元器件，能源科技革命从更高的“电气化率”(新能源车等终端)和更好的能耗管理两个层面带来新的行业增量;另外功率半导体供需的地区结构呈现显著错配，欧美日地区集中了全球70%以上的产能，但中国和其他非欧美日地区占据67%以上的需求，主要功率器件的中国本土企业自给率约30-40%，主要为二极管/三极管等相关中低端器件，高端IGBT的自给率较低，本土企业利用国内疫情控制较好的时机快速提高市占率。

自有4/6英寸产能扩张保障公司基本盘，8英寸线与中芯绍兴战略合作推动IGBT和MOSFET收入快速增长。

　　2021年2月公司4/6四寸线扩产开工，据公开报道目前进展顺利，已经封顶，建成后年产1200万片的新能源汽车电子及大功率半导体晶圆，保障公司的基本盘：二极管相关产品产能需求;中芯绍兴目前已实现8英寸晶圆的大规模量产，月产能已增至70000片,良品率达到99%，作为战略合作伙伴，公司的IGBT和MOSFET产品将重点受益。

盈利预测：

　　预计公司2021-2023年总收入分别为43.2/58.2/76.3亿元，归母净利润分别为7.3/9.9/12.6亿元，EPS分别为1.4/1.9/2.5元，考虑到公司未来收入中Fabless的占比将不断增加，参考可比公司估值给予公司2022E目标PE55x。

风险提示：

　　行业景气度和公司产能扩张不及预期;盈利预测不及预期。