康弘转债072773申购价值一览

　　转债基本信息

　　1、债券评级：AA

　　2、发行规模：16.3亿

　　3、百元股票含权：5.21元

　　4、到期赎回价：111元

　　5、转股价下调：30天/15天/85%

　　6、强制赎回：30天/15天/125%

　　7、回售条款：2年/30天/70%

　　8、票面利率： 0.4%、0.6%、1%、1.5%、1.8%、11%(含2%)共计：16.3%

　　9、网下申购：无;

　　10、当前转股价值：约100.45元。

　　正股情况

　　正股基本面较好，估值略偏高。近年来业绩稳步增长，毛利率稳定，现金流充裕。2019年销售费用、研发投入加大，业绩有所下滑，三季报营收同比增长10.41%，净利润增速11.25%。

　　医药行业与居民生活密切相关，属于弱周期行业，医药工业处于医药行业上游，其中化学药和中成药占据重要地位。医药生产企业的上游主要为医药原辅材料行业，其中中药材生长受到气候、环境、日照等自然因素的影响，供应具有一定的不稳定性。生产企业下游主要是药品流通行业，具有独家产品的生产企业才拥有议价能力。

　　公司主营生物制品、中成药、化学药和眼科医疗器械的研发、生产和销售，国内知名新药创新型企业。产品包括康柏西普眼用注射液、松龄血脉康胶囊、舒肝解郁胶囊等，康柏西普是公司的明星产品。

　　公司是创新药企的标杆，核心产品毛利率高，盈利能力优于于同业。眼底用药市场空间大，渗透率低，产品成长空间大。研发、销售投入的加大影响了短期业绩，股价承压，随着产品利润率的提升，未来估值有一定修复空间。

　　康弘药业是国内具有代表性的新药创新型企业，核心业务为中成药、化学药和生物制品。近年来公司营收保持稳定增长，销售毛利率维持在90%以上，具有较强的盈利能力。资产负债率基本维持在22%左右，整体债务压力较轻。

　　申购建议

　　公司行业较好，整体估值合理。

　　公司上市后股价起伏不大，窄幅震荡，目前处在低位。

　　转债评级AA，尚可。强赎条款为“三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的125%”，这一点与其他转债有所不同。

　　根据公司质地和转债条款，参考其他医药类转债市场估值，预计转债上市价格较高，申购安全垫较厚，转债上市破发概率极小，故给予康弘转债推荐申购建议。