汇率变动对股市有哪些影响？

关注汇率变动对股市的影响

　　在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一个国家的经济的影响越来越大。任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。随着中国的对外开放不断深人，以及世界贸易的开放程度的不断提高，中国经济受汇率的影响也越来越显著。

　　外汇行情与股票价格有着密切的联系。一般来说，如果一个国家的货币是实行升值的基本的政策方针，股价就会上涨，一旦其货币贬值，股价随之下跌。因为虽然本币贬值有利于促进出口，拉动整体经济增长，但是如果一旦中长期贬值预期形成，本国投资的报酬率增长又不足以弥补本币贬值带来的损失，就会导致国内资金外逃，从而直接导致股市失血。

　　汇率的变化首先影响的是实体经济，然后再在股票价格上间接反映出来，因而其时滞较长。对于那些出口导向型的小国(如韩国)，这一反向关系十分明显，但这时股价的涨落则几乎没有明显的对汇率的反馈关系。然而，一旦政府实行本币在资本项目的可自由兑换，情况就截然不同了：汇率不仅反映经常项目下的外汇供求，而且反映资本项目下的外汇进出;不仅反映实体经济活动，而且反映金融交易活动，并且在一个金融自循环的世界中，汇率更主要的是反映金融活动的外汇供求。而在资本市场开放的条件下，股票价格则不仅反映本国资金的需求，还反映外国投机资本对本国经济运行状况的预期，股票市场已经不纯粹是一个国内市场，而带有某些国际市场的特征，因此国外资金对股价的巨大影响就必须引起格外的重视。这时，汇率下跌反映的是对本国金融资产需求的下降，股价随之下降;反之，汇率升值主要会导致股价的上涨，汇率与股价是正向的因果关系。此外，一些学者对印度的研究也证实，存在由外汇市场到股票市场的正向溢出。汇率变动对股市的影响可以分为短期影响和中长期影响。

　　从短期看，主要是汇率变动预期导致投机性热钱流动，影响股市资金供给，从而对包括股票在内的资产价格产生同向作用。如果不存在政府干预，市场汇率调整通常会在较短时间内达到相对稳定的水平，此时有关汇率变动的想象空间消失，股市也随即趋向稳定。在实行外汇管制且汇率错误定价程度较大的国家，政府可能出于稳定宏观经济的考虑，并不愿意采用一步到位的方式重估币值，反而会刺激市场不断产生进一步的重估预期，导致股市在较长时间内大幅震荡。从中长期看，汇率变动可能对部分上市公司业绩及财务数据产生直接的影响。这分两种情况：第一种情况是由于记账货币的原因导致的账面数据变动。比如说，如果人民币升值，则以美元表示的每股净资产、每股利润等均会上涨，从而改善财务数据状况。第二种情况涉及上市公司的进出口成本变动。如果人民币升值，则以人民币计算的进口成本下降，出口收益增加;出口品外币价格不变的情况下，以本币计算的收入也会减少(或者直接导致外国需求减少)。

　　在汇率变动的不同阶段，对股价变动的影响程度也是有差别的。在本币升值幅度较小或升值趋势不明显的阶段，汇率可能并不成为影响股价的主要因素。但是，在本币长期且大幅度升值期间，人们容易形成强烈的本币升值预期，该预期可能会传导到其他金融资产价格，受此影响，股价可能会对汇率的变动做出强烈的反应。由于人们对汇率变动的预期不同，从而使股价和汇率变动在汇率变动的不同阶段呈现出不同的关系。

　　当本币大幅度升值时，投资或投机资本会大量购买以本币计价的金融资产，其中资本的一个主要流向就是股市。包括国外投资或投机资本在内的巨额资本流入股市，一方面会推高本国股票价格，另一方面会促使本币进一步升值。而本币升值以及本国资产价格的上涨，使资本流入的获利更高，从而使资本加速流入。上述过程形成自我强化的循环，结果是本币升值过程伴随着股票价格的上涨过程。

　　一个比较开放的资本市场，在本币较长期升值的刺激下，国外资本会大量、持续流入，从而成为推动股价上涨的重要力量。由于本币升值降低了进口设备或其他流入企业的资产的资金成本，而且使以本币计价的资产价值得到提升，同时降低了以外币计价的负债，因此，这些行业的估值水平得到-定程度的提升，股价升值幅度明显超过其他行业。从我国人民币升值以来股价提升幅度较大的行业看，也大体如此。

　　在现阶段，我国资本市场的开放程度还不高。尽管QFⅢ的额度日益放大，但与迅速扩容的股市相比，还不成比例。因此，在人民币升值情况下，国外资本流入对股价的拉动作用还不是特别明显。不过，随着资本市场对外开放进程的加快，这种拉动作用会逐步增强。所以，我们有理由相信，在宏观经济稳定增长和资本市场制度建设日趋完善的情况下，中国的股市会受人民币升值的长期影响。

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