华统股份股票怎么样?华统股份(002840)调研简报

华统股份(002840)调研简报:屠宰主业受益生猪后周期 后继养殖再增盈利贡献

  类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:余春生 日期:2020-05-28

  投资要点:

  浙江区域屠宰龙头,近年来收入和利润稳健增长 华统股份是浙江区域屠宰龙头企业,公司以畜禽屠宰业务为核心,全力打造产业链一体化经营模式,主营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节,主要产品包括“饲料、生鲜猪肉、生鲜禽肉、金华火腿等”。目前公司已经在屠宰加工领域具备一定的竞争力和品牌知名度,饲料加工、畜禽养殖及肉制品深加工正处在快速发展阶段。从公司经营情况来看,近几年来,公司收入和净利润都保持稳定增长。

  公司目前以屠宰主业为核心,后继有望受益生猪后周期猪价下跌影响 公司分业务品类中冷鲜肉收入占比91.55%,短期内是相对比较纯粹的屠宰公司。由于猪肉市场价格变动灵敏度低于生猪市场, 所以当生猪和猪肉价格上涨时,价差缩小,毛利率下降;生猪和猪肉价格下降时,价差扩大,毛利率提升。此外,在猪价下跌时,生猪供应一般较为充足,公司屠宰量扩大,平均固定费用摊销减少,也有利于毛利率提升。因此,公司后继业绩有望受益生猪后周期猪价下跌而带来较高的利润弹性。

  布局养殖,平抑猪周期成本影响,提高资金投资效率 近年来,为平抑猪周期对公司成本影响,同时也便于逆周期扩张,提高资金投资效率,公司在上游也布局了养殖业。为进一步提高养殖技术,公司牵手温氏股份,于2019 年11 月,公司与温氏共同成立了浙江温氏华统牧业有限公司。

  盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级 华统股份是一家布局养殖、屠宰和肉类加工的全产业链企业,前期屠宰业务是核心,有望受益生猪后周期猪价下跌影响,后期养殖业务有望再增添盈利贡献。

  因股权激励费用摊销需根据当时股市价测算,故暂不考虑股权激励费用摊销的情况下,预测公司2020/2021/2022 年EPS分别为0.72/1.93/2.03 元,对应PE 分别为22.90/8.50/8.11 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:猪周期猪价预测不准确;疫情管控不确定;业务扩张不确定;食品安全。

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