药明康德(603259)股票怎么样?各领域大力新建扩建 高增长可期

药明康德(603259):各领域大力新建扩建 高增长可期

  类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:沈瑞 日期:2020-05-10

  19 年收入迈上新台阶,Non FIRS 净利润同步高增长公司19 年营业收入129 亿(+33.9%),增速较去年+10pp,增速显著提高,迈上新台阶。归母净利润18.5 亿(-18.0%),增速由正转负。

  扣非净利润19.1 亿(+22.8%),增速较去年-26pp。利润端波动较大主要由于公司投资的上市公司公允价值变动损失1.8 亿,去年同期收益6.1 亿,扣除此影响后归母净利润增23.7%。估计调整后净利润24亿(+38%)。公司人员快速提高,目前21744 人(较去年底增4744 人),增长28%。全年服务客户数量3900(+11%),客户粘性强,老客户收入贡献约九成。

  20 年1 季度收入31.8 亿(+15.1%),较去年同期下降14pp。归母净利润3.0 亿(-21.6%),扣非归母净利润3.8 亿(-24.1%),考虑公允价值变动和股权激励影响,估计调整后净利润5.8 亿(+11%)。增速下降主要受到疫情对于武汉研发基地以及临床业务的影响。

  大力推进基础设施扩建和新建,未来产出高增长奠定基础中国区实验室方面,19 年启东小分子研发投入运营,苏州毒理扩建80%,无锡细胞基因治疗投入运营;cdmo 方面,合全常州第五个原料药实验室投产,今年1 月寡核苷酸公斤级车间投入运营;美国区实验室方面,费城1.5 万平实验室陆续投入使用,腺相关病毒悬浮培养平台正在扩建,今年可以达到500 和1000L;临床方面,除了之前并购的wuxi clinical,19 年并购了pharmspace 数统公司。

  毛利率保持稳定,股权激励和临床代垫费用略有增长19 年毛利率38.95%,较去年下降0.5pp,主要是由于股权激励费用增加了成本8300 万元,临床业务中代垫费用毛利低增长较快。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.34 元、2.31 元、3.04 元,对应PE 分别为75.6 倍、43.8 倍、33.3 倍。维持公司“买入”评级。

  给予目标价114.0 元。

  风险提示:中美科技交流减弱的风险。

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