中联重科(000157)股票最新分析

中联重科(000157)：工程机械持续高景气 2019年实现翻番增长

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2020-04-03

　　事件：公司公布2019年报，全年实现营业收入433亿元，同比增长50.9%，实现归母净利润43.7 亿元，同比增长116%。对此点评如下：

　　1、工程机械后周期市场持续高景气，公司混凝土设备、起重设备等产品销量持续保持高速增长，市占率稳步提升。2019 年行业受基建投资、设备更新、环保升级、人工替代等多因素驱动，整体继续保持强劲增长势头，其中，公司混凝土板块实现收入139 亿，同比增长36.75%，起重机本科实现收入221 亿，同比增长77.57%。

　　与此同时，公司拳头产品市场地位持续提升，起重机械、混凝土机械产品市场份额持续保持“数一数二”地位，汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10 pct。除此之外，高空作业进入快速发展通道，土方机械经过精心布局，全年实现同比增长21%，农业机械同比增长7.22%。

　　2、费用水平保持稳中有降，公司盈利能力较2018 年稳步提升。2019年公司综合毛利率达到30%，较2018 年提升3 个百分点，主要是由于起重机械、混凝土机械产品毛利率较去年分别同比+3.7pct、+3.45pct。公司在行业快速发展背景下，规模效应非常明显，同时管理得当，三费水平总体保持稳中有降的态势，总体2019 年公司净利率达到10%，较2018 年提升3 个百分点。

　　3、看好公司未来发展。a、受益装配式建筑发展，塔机行业景气度有望持续，公司作为绝对龙头有望充分受益;b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升，公司是行业双寡头之一，发展后劲足;c、基建托底+环保趋严，起重机不悲观。d、高空作业车在未来都有比较好的增长态势，是公司未来重点培训品种，业务体量及盈利能力还有大的发展潜力。总体看，公司发展确定性相对较高。

　　投资建议与评级：预计公司2020-2022 年归母净利润至51.4亿、56.0亿元、62.1 亿，对应PE 分别为9 倍、8 倍、7 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：房地产及基建投资大幅下滑，宏观经济不及预期。